März 18

Intelligent Investieren von Benjamin Graham – Book Review

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Das im Jahre 1949 geschriebene Buch von Benjamin Graham enthält wertvolle und praktische Ratschläge, wie man ein intelligenter Investor wird. Anstatt sich auf den IQ eines Investors, das allgemein verwendete Maß für Intelligenz, zu konzentrieren, konzentriert sich Benjamin Graham auf die Schaffung eines soliden intellektuellen Rahmens und die Entwicklung emotionaler Disziplin.

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Resümee

Für diejenigen, die langfristige Gewinne erzielen, Verluste minimieren und ihr selbstzerstörerisches Verhalten kontrollieren wollen, bietet Intelligent Investieren einen genauen Rahmen dafür.  Aus einem Buch, das auch als „Die Bibel des Investierens“ bezeichnet wird, wird man erfahren, warum diese sprichwörtlichen Wahrheiten, die vor über siebzig Jahren geschrieben wurden, auch heute noch gelten.

Benjamin Graham stellt zunächst fest, wie wichtig es ist, zwischen Investieren und Spekulieren zu unterscheiden. Obwohl er glaubt, dass Spekulationen nicht völlig ignoriert werden können, wird der intelligente Anleger Spekulationen vermeiden und emotionale Disziplin wahren, indem er ein Unternehmen und die Solidität des zugrunde liegenden Geschäfts gründlich analysiert, bevor er die Aktie kauft.

Benjamin Graham stellt fest, dass der Versuch, den Markt durch Spekulation zu schlagen, kurzfristig funktionieren kann, aber der intelligente Investor entwickelt einen fundamentalen Rahmen, der vorübergehende Beteuerungen ignoriert und im Austausch für langfristige Verlässlichkeit steht.

Darüber hinaus wird eine kurze Markthistorie von 1900-1974 gegeben. Verschiedene Bären- und Bullenmärkte werden dokumentiert, um die Marktpsychologie für den Anleger zu offenbaren. Obwohl Graham keine Prognosen empfiehlt, weil die Anleger oft falsch liegen, ist es wichtig, die Vergangenheit anzuerkennen und auf aktuelle Faktoren zu achten. Am wichtigsten ist, dass der intelligente Investor darauf vertrauen sollte, dass – „die Zahlen für das gesamte Jahrzehnt die Schwankungen von Jahr zu Jahr ausgleichen und ein allgemeines Bild von anhaltendem Wachstum hinterlassen.“

Einer der Hauptpunkte in Grahams klassischer Literatur betrifft die Wahl des Investors, entweder ein defensiver oder ein unternehmerischer Investor zu werden. Das Ziel eines defensiven (passiven) Investors ist es, schwere Fehler oder Verluste zu vermeiden. Defensive Investoren sind konservativ; sie nehmen sich nicht die Zeit, häufige Entscheidungen zu treffen. Defensive Strategien schaffen ein dauerhaftes Portfolio, das auf Autopilot läuft und nur minimalen Aufwand erfordert.

Im Gegensatz dazu sind unternehmungslustige (aktive oder aggressive) Anleger bereit, Zeit und Mühe für die Auswahl von Wertpapieren aufzuwenden. Aktive Anleger recherchieren, wählen und überwachen kontinuierlich ihre Mischung aus Aktien, Anleihen und Investmentfonds. Die Rendite hängt von der intelligenten Anstrengung ab, die der Investor bereit und in der Lage ist, zu investieren.

Der passive, defensive Investor erhält die Mindestrendite, während der unternehmerische Investor die maximale Rendite erzielen würde. Letztendlich sind beide intelligent, aber der Investor muss entscheiden, welche Art von Rendite für ihn gilt und sich daran halten.

Graham berät auch, wie man auf Marktschwankungen reagieren sollte. Er betont, wie sich die finanzielle Disziplin und die psychologische Reife, um die marktmanipulativen Geistestricks zu ertragen, als eine lohnende Investition mit großer Rendite erweisen werden. Alles in allem ist Grahams Botschaft klar: „Haben Sie Vertrauen in den Markt, Ihr Portfolio und in sich selbst. Widerstehen Sie dem Drang, der anfänglichen, impulsiven Reaktion des Publikums zu folgen.“

Die Verwendung der Analogie „Mr. Market“ wird illustriert, um diese Idee zu fördern. Mr. Market wird als ein Partner dargestellt, der jeden Tag zum Anleger kommt und ihm sagt, was seiner Meinung nach das Interesse des Anlegers wert ist.  Seine tägliche Kommunikation mit dem Intelligenten Investor ist zu erwarten, sollte aber die eigene Bewertung des Interesses des Anlegers nicht beeinflussen.

Ebenso sollte der Investor erwarten, dass die Aktien in seinem Portfolio schwanken und er sollte sich von diesen Rückgängen nicht beunruhigen beziehungsweise sich nicht durch Fortschritte begeistern lassen. Stattdessen sollte er sich immer daran erinnern, dass diese Marktnotierungen (Mr. Market) zu seiner eigenen Bequemlichkeit da sind. Er kann diese Notierungen entweder nutzen oder ignorieren.

In Bezug auf die Bewertung des Managements schlägt Graham vor, wie seine Dividendenpolitik genutzt werden kann, um die Bedürfnisse der Aktionäre genau zu reflektieren. Er betont jedoch auch, dass es die Verantwortung des intelligenten Investors ist, sich zu informieren, die Stimmrechtsvollmacht zu lesen und dem Management seinen Input zu liefern.

Abschließend verrät Graham, wie die Umsetzung des Sicherheitsmargenkonzepts das Geheimnis erfolgreicher Investitionen ist. Durch die Nutzung der Sicherheitsmarge kann sich der Intelligente Investor vor unkontrollierbaren Ereignissen in der Zukunft schützen. Graham glaubt, dass die Aufrechterhaltung einer Sicherheitsmarge die beste Form der Versicherung für den intelligenten Investor ist.

Abschließend bekräftigt Graham wertvolle Prinzipien, die es zu beachten gilt, um ein intelligenter Investor zu werden:

  • Eine Aktie ist nicht nur ein Tickersymbol; sie ist eine Beteiligung an einem tatsächlichen Unternehmen.
  • Die Aktionäre haben die Verantwortung, entsprechend zu handeln; sie sind die einzigen, die die Schuld tragen, wenn das Management ihre Interessen nicht vertritt.
  • Der zugrunde liegende Wert eines Unternehmens hängt nicht von seinem Aktienkurs ab; ein Investor muss die Aktie bewerten und nach sorgfältiger Recherche und Analyse eigene Entscheidungen treffen.
  • Der Markt schwankt ständig zwischen ungerechtfertigtem Optimismus, bei dem die Aktien überbewertet sind, und ungerechtfertigtem Pessimismus, bei dem die Aktien unterbewertet sind.
  • Der zukünftige Wert jeder Investition steht im Verhältnis zum gegenwärtigen Preis. Je mehr Investoren jetzt zahlen, desto geringer ist ihre Rendite.

Doch egal wie intelligent ein Investor wird, er kann nicht das Risiko vermeiden, sich zu irren. Um dieses Risiko auszugleichen, muss er das von Graham veranschaulichte Prinzip der Sicherheitsmarge anwenden. Das letztendliche Ziel ist es, das Rätselraten durch emotionale Disziplin und Mut zu ersetzen, um ein intelligenter Investor zu werden.

Einführung

Warren Buffet, einer der berühmtesten und erfolgreichsten Investoren aller Zeiten behauptet, Intelligent Investieren* von Benjamin Graham sei „bei weitem das beste Buch über Investieren, das je geschrieben wurde.“ Eine solch kühne Aussage deutet sowohl auf das Vertrauen in die Grundprämisse des Buches, wie man an Value Investing herangeht, als auch auf konkrete Beweise dafür hin, dass seine Vorschläge tatsächlich wirkungsvoll sind.

Die archaische und falsche Vorstellung, dass erfolgreiches Investieren im Laufe eines Lebens vom IQ des Investors abhängt, wird durch die Bedeutung des Aufbaus eines soliden intellektuellen Rahmens und der Entwicklung emotionaler Disziplin ersetzt. Der 1949 von Graham geschriebene Klassiker bietet praktische Weisheit und vermittelt seine Ideen in einer so eloquenten Einfachheit, dass seine Behauptungen den Test der Zeit überstanden haben.

Das Buch, das allgemein als „Die Bibel des Investierens“ bezeichnet wird, kann auch  der Leser zum intelligenten Investor werden, indem er sich an die drei wichtigsten zeitlosen Lektionen hält, die in dem Buch behandelt werden: wie man die Chance dauerhafte Verluste zu erleiden, minimiert; wie man die Chancen auf nachhaltige Gewinne maximiert und wie man selbstzerstörerisches Verhalten kontrolliert.

Insgesamt werden die Vorzüge einer einfachen Portfoliopolitik hervorgehoben und seine Weisheit wird im gesamten Buch dargestellt. Wenn man dieses zeitlose Stück Finanzliteratur liest und Grahams Praktiken in die Tat umsetzt, kann man diese Strategien in seine Eigene integrieren, um ein intelligenter Investor zu werden.

Wer ist Benjamin Graham und warum ist er relevant?

Wenn Sie ein begeisterter Baseballfan wären, wäre es logisch daraus zu schließen, dass Sie von Babe Ruth gehört haben. Im gleichen Sinne sollte jeder ernsthafte Investor wissen, wer Benjamin Graham war und woran er glaubte. Als Vater des Value Investing war er nicht nur einer der besten Investoren, die je gelebt haben, sondern auch der praktischste Anlagestratege. Wie jeder kluge Vertraute Ihnen sagen würde, haben sie ihre Lektionen auf die harte Tour gelernt.

Graham entdeckte diese Idee des Value Investing und der emotionalen Intelligenz, nachdem er die Katastrophe des finanziellen Verlusts erlebt hatte und sich jahrzehntelang mit der Geschichte und Psychologie der Märkte beschäftigt hatte. Er wurde 1894 in London als Sohn einer wohlhabenden Familie geboren und genoss ein einfaches, leichtes Leben. Nachdem er jedoch nach Amerika gezogen war, verstarb sein Vater und seine Familie stand am Rande der Armut. Er erlebte es aus erster Hand als seine Mutter, die sich durch Margin verschuldet hatte und ihr ganzes Vermögen beim Börsencrash von 1907 verlor.

Er hatte das Glück einen Abschluss von der Columbia University zu erhalten und entschied sich an der Wall Street zu arbeiten. Während dieser Zeit wurde er zu einem Experten, der Unternehmen und ihre Aktien auf akut analytische Weise erforschte. Graham überlebte sogar den Großen Crash von 1929 und hatte eine der besten langfristigen Erfolgsbilanzen in der Geschichte der Wall Street, als er 1956 in den Ruhestand ging. Grahams Erfolgsgeheimnis ist das der Intelligenz, des gesunden Menschenverstands und der Erfahrung.

Er entwickelte seine Kernprinzipien vor über sechzig Jahren, die Warren Buffet bis heute lebt. Grahams Weisheit ist auf jeder Seite zu finden und seine einfachen, wertvollen Ratschläge ähneln denen eines vertrauenswürdigen Großvaters; Graham ist jemand, der ehrlich ist und seine Anleitung ist für alle Investoren praktisch - vom frischgebackenen Hochschulabsolventen bis zum achtzigjährigen Rentner.  Allein die Lektüre von Grahams Ideologie und deren Umsetzung ist eine ehrenvolle Hommage an einen der wichtigsten und größten Investoren, der je gelebt hat.

Investieren vs. Spekulieren: Welchen Weg sollte der intelligente Investor gehen?

Im Laufe der Jahre ist Verwirrung entstanden, wenn es darum geht zu unterscheiden, wer ein Investor und wer ein Spekulant ist. Ganz einfach, Graham klärt die Debatte, indem er die beiden definiert: 

    „Eine Kapitalanlage liegt dann vor, wenn sie nach gründlicher Analyse die Sicherheit des eingesetzten Kapitals und einen angemessen Gewinn verspricht. Anlagen, die diesen Kriterien nicht entsprechen, sind spekulativ.“

Spekulation verringert Ihre Chancen auf den Vermögensaufbau und ist unbedacht. Doch nur weil man an der Börse teilnimmt, wird man nicht als intelligenter Investor bezeichnet. Graham gibt drei Schritte vor, um Spekulationen zu vermeiden und die emotionale Disziplin zu wahren:

  • Gründliche Analyse eines Unternehmens und der Bonität des zugrundeliegenden Geschäfts, bevor man die Aktie kauft
  • Bewusst vor schweren Verlusten schützen
  • Streben Sie nach einer angemessenen, nicht außergewöhnlichen Performance

Andererseits können Spekulationen nicht völlig ignoriert werden. Es gibt spekulative Faktoren, die manchmal unvermeidlich sind, wenn die Wahrscheinlichkeit von Gewinnen oder Verlusten hoch ist. Es gibt eine sogenannte „intelligente Spekulation“, aber in den meisten Fällen wird die Spekulation nicht nur nicht intelligent, sondern sogar kontraproduktiv, wenn eine Person

  • spekuliert, obwohl sie glaubt, dass sie investiert.
  • ernsthaft spekuliert, obwohl es an geeigneten Kenntnissen oder Fähigkeiten fehlt.
  • mehr Geld riskiert, als sie es sich leisten kann, zu verlieren.

Ähnlich wie Öl und Wasser sollten die beiden nicht miteinander vermischt werden, da sie sich nicht zu nachhaltigen, langfristigen Gewinnen vermischen werden. Der Versuch, den Markt durch Spekulation zu schlagen, mag kurzfristig funktionieren, aber der intelligente Investor entwickelt einen fundamentalen Rahmen, der vorübergehende Beteuerungen im Austausch für langfristige Verlässlichkeit ignoriert.

Zusammenfassend ist die Grundprämisse, dass Spekulation nur vorübergehende, kurzfristige Gewinne erzeugen kann, da ein spekulativer Wert nicht dem wahren inneren Wert entspricht.

Ein Jahrhundert der Börsengeschichte: Was der intelligente Investor bewirken kann

„Die Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich.“ - Mark Twain

Auch wenn die Kenntnis der jüngsten Geschichte der Aktien nicht darauf hinweist, was morgen passieren wird, ist es wichtig, die langfristigen Beziehungen zu verstehen, die der Markt über ein Jahrhundert hinweg aufweist. Ein intelligenter Investor versteht die Art und Weise, wie Aktien ihre Fortschritte durch die Zyklen und Wirtschaftszeiten des Jahrhunderts gemacht haben.

Zum Beispiel gipfelte die Hausse der „New Era“ 1929 mit dem Zusammenbruch des Aktienmarktes, gefolgt von unvorhersehbaren Schwankungen bis 1949. Darüber hinaus stellten die Auswirkungen des Zweiten Weltkriegs den größten Rückgang für die Standard & Poor's-Indizes von 1939-1942 um 44% dar (aufgrund von Pearl Harbor).

Die jährliche Rendite betrug in dieser Zeit nur 1,5 %, so dass die Öffentlichkeit nicht bereit war, in den Aktienmarkt zu investieren. Graham weist jedoch auf diese „Regel der Gegensätze“ hin, nach der die Anleger umso sicherer sind, kurzfristig enttäuscht zu werden, je begeisterter sie vom Aktienmarkt sind. Wenn man das Gegenteil annimmt, sieht Graham das Potenzial für die größte Hausse der Geschichte.

Von 1949-1968 führte eine durchschnittliche Rendite von 14% zu der falschen Vorstellung, dass sich der Anstieg fortsetzen würde, doch von 1968-1970 gab es einen starken Rückgang. Nach 1970 stellte eine rasche Erholung jedoch wieder ein neues Allzeithoch für die Industrieunternehmen von Standard & Poor's dar; die Jahresrendite von 1949-1970 lag bei etwa 9%.

Diese kurze Markthistorie zeigt dem Anleger, wie eine konsequente Portfoliostrategie umgesetzt werden kann. Obwohl der Zeitraum von 1900-1974 sowohl Bullen- als auch Bärenmärkte erlebte, sollte der intelligente Anleger zuversichtlich sein – „Die Zahlen für das gesamte Jahrzehnt glätten die Schwankungen von Jahr zu Jahr und hinterlassen ein allgemeines Bild eines anhaltenden Wachstums.“

Was bedeutet das alles für den intelligenten Investor? Der intelligente Investor darf niemals Vorhersagen über die Zukunft machen, die nur auf der Vergangenheit basieren. Der Aktienmarkt wird alle enttäuschen, die glauben, dass ein Haussemarkt da ist und dass hohe Renditen vorhersehbar sind. Während Optimismus im Leben oft gefördert wird, wird die Konzentration auf die jüngsten, hohen Renditen zu emotionalen Investitionen und schließlich zu unlogischen Schlussfolgerungen führen.

Der durchschnittliche Anleger weiß zum Beispiel, dass es wichtig ist, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen. Wenn sie jedoch versuchen, dieses Grundwissen umzusetzen, handeln viele Anleger einfach gegenteilig und zahlen am Ende zu viel für Aktien. Bedeutet das also, dass die Marktgeschichte nutzlos ist?  Nicht unbedingt, denn das Verständnis der langfristigen Erträge des Marktes hinterlässt ein Bild des allgemeinen anhaltenden Wachstums und reicht aus, um die Nerven des intelligenten Anlegers zu beruhigen.

Graham rät, dass ein Anleger die Vergangenheit anerkennen, die Marktpsychologie verstehen, aber auch erkennen muss, dass die Performance des Aktienmarktes auch von anderen Faktoren abhängt. Zu den drei Faktoren, die die Leistung des Aktienmarktes bestimmen, gehören die folgenden:

  • Das reale Wachstum - der Anstieg der Gewinne und Dividenden der Unternehmen
  • Inflationäres Wachstum - allgemeiner Preisanstieg in der gesamten Wirtschaft
  • Spekulatives Wachstum (oder Rückgang) - jede Zunahme oder Abnahme des Appetits des investierenden Publikums auf Aktien

Die zweite Lektion in Grahams Ansatz ist, dass das Einzige, worauf man sich bei Prognosen verlassen kann ist, dass man sich wahrscheinlich irrt. Die Zukunft wird Investoren immer überraschen, die Märkte werden die Menschen, die am sichersten sind, dass sie Recht haben, brutal überraschen.

Deshalb rät Graham den Anlegern, bescheiden zu bleiben, was sie davon abhalten wird, zu viel Risiko einzugehen. Senken Sie Ihre Erwartungen, aber verlieren Sie nicht die Hoffnung; diese Idee des Verständnisses der Marktgeschichte, gepaart mit emotionaler Stabilität, ist der grundlegende Weg zum Erfolg, den Graham vorschlägt.

Defensiver vs. Unternehmerischer Investor: Sich selbst kennen und auf Kurs bleiben

„Aber die Wahl des Investors zwischen dem defensiven und dem aggressiven Status ist für ihn von großer Bedeutung  und er sollte sich nicht verwirren oder kompromittieren lassen.“ - Benjamin Graham

Um zu verstehen, welche Rolle die emotionale Stabilität für unseren Gesamterfolg an der Börse spielt, muss man sich klar machen, ob man ein defensiver oder ein unternehmerischer Investor ist. Während ein intelligenter Investor entweder defensiv oder unternehmerisch sein kann, was bedeutet, dass jede Zugehörigkeit eine gute Wahl ist, ist es wichtig zu verstehen, dass die beiden Typen unterschiedlichen allgemeinen Portfoliotheorien folgen.

Zunächst müssen wir zwischen den beiden unterscheiden. Das Ziel eines defensiven Investors ist es, schwerwiegende Fehler oder Verluste zu vermeiden. Defensive Anleger sind konservativ; sie nehmen sich nicht die Zeit, häufige Entscheidungen zu treffen. Defensive Strategien schaffen ein permanentes Portfolio, das auf Autopilot läuft und nur minimalen Aufwand erfordert.

Im Gegensatz dazu sind unternehmungslustige (aktive oder aggressive) Anleger bereit, Zeit und Mühe für die Auswahl von Wertpapieren aufzuwenden. Aktive Anleger recherchieren, wählen und überwachen kontinuierlich ihre Mischung aus Aktien, Anleihen und Investmentfonds. Die Rendite hängt von der intelligenten Anstrengung ab, die der Investor bereit und in der Lage ist zu ertragen.

Der passive, defensive Investor erhält die Mindestrendite, während der unternehmerische Investor die maximale Rendite erzielt. Beide genannten sind gleichermaßen intelligent, aber der Investor muss entscheiden, welche Art von Rendite für ihn gilt und sich daran halten.

Alpha ist die Fähigkeit eines Anlegers Aktien auszuwählen und wird danach berechnet, wie gut der Anleger die Marktrendite über- (oder unter-)schneidet. Im Laufe der Zeit teilt Graham mit, wie intelligente Anleger weitaus höhere Renditen erzielen und ein positives Alpha erzielen können. Auf der anderen Seite werden die nicht so cleveren Anleger, also diejenigen, die sich nicht an Grahams Richtlinien halten, enttäuschende Renditen und sogar ein negatives Alpha erleben.

Es ist leicht, diese verschiedenen Arten von Anlegern zu erkennen, da ihre Handlungen aus der Performance ihres Portfolios ersichtlich sind. Da Graham zudem der Ansicht ist, dass der IQ eines Anlegers nicht über seine Intelligenz entscheidet, muss eine Person intelligent werden, indem sie entweder die defensive oder die unternehmerische Anlegerposition auswählt. Intelligenz zeigt sich letztlich dadurch, dass man eine Investitionsphilosophie langfristig aufrechterhält und die Vorteile nutzt.

Sind Sie mutig oder werden Sie nachgeben?

Die allgemeine Portfoliotheorie für den defensiven Anleger ist ein gerader Weg, der während der gesamten Lebensdauer des Anlegers kaum Abweichungen erfordert. Der defensive Anleger sollte die Mittel zwischen hochgradigen Anleihen und hochgradigen Stammaktien aufteilen.

Als Faustregel gilt, niemals weniger als 25% oder mehr als 75% in Stammaktien zu haben und folglich eine umgekehrte Spanne zwischen 75% und 25% in Anleihen. Da es den Anlegern schwer fällt, in einem rückläufigen Markt an ihren Aktien festzuhalten, wird Ihnen dieser für Anleihen vorgesehene Prozentsatz den Mut geben am Markt zu bleiben.

Analysten und andere Finanztheoretiker schlagen vor, eine 50-50-Diversifizierung beizubehalten und den Prozentsatz je nach Markt zu erhöhen oder zu senken. Graham würde der 50-50-Aufteilung zustimmen, er ist jedoch nicht damit einverstanden, ihre entsprechenden Prozentsätze auf der Grundlage des Marktes zu erhöhen oder zu verringern. Mehr noch, er widerspricht der Idee, dass der Grund für die Erhöhung von Stammaktien das Auftreten von Schnäppchenpreisen in einem Bärenmarkt wäre.

Stattdessen ist er der Meinung, dass man Stammaktien reduzieren sollte, wenn der Markt gefährlich hoch ist. Diese einfachen Prinzipien sind schwer zu befolgen, weil sie der menschlichen Natur zuwiderlaufen. Es scheint unverschämt, dass ein Aktionär seine Bestände bei einem Anstieg des Aktienmarktes verringern und bei einem Rückgang wieder aufstocken würde. Graham setzt jedoch auf die Regel der Gegensätze und ermutigt die Anleger, proaktiv und nicht reaktiv auf die pendelartigen Schwankungen der Märkte zu reagieren.

Darüber hinaus ignoriert Graham das Alter als Faktor, wenn er die Portfolioallokationen der defensiven Anleger betrachtet. Im Gegensatz zu vielen Finanzpublikationen ist er der Meinung, dass Ihr Alter nicht darüber entscheidet, wie viel Risiko Sie eingehen sollten.

Die Lebensumstände und nicht das Alter, sollten die einzigen Faktoren sein, die Veränderungen bei Ihren Allokationen verursachen. Graham betont wiederholt, dass diese Prozentsätze, sobald sie einmal festgelegt sind, nicht mehr geändert werden sollten, es sei denn, neue, überwältigend starke Faktoren legen eine Änderung nahe.

Die allgemeine Portfoliotheorie für den aggressiven oder unternehmungslustigen Anleger folgt dem gleichen Grundmodell wie für den defensiven Anleger, beinhaltet jedoch auch Möglichkeiten, „abenteuerlichere“ Investitionen zu tätigen. So ist der unternehmerisch denkende Investor beispielsweise eher bereit, mit einer gut begründeten Rechtfertigung für den Ausstieg aus dem Unternehmen.

Die Auswahl des unternehmerischen Investors hängt nicht nur von seiner Kompetenz und seinem Wissen ab, sondern auch von seinen individuellen Interessen und Präferenzen. Die Möglichkeiten scheinen zwar endlos zu sein, aber Graham bietet eine Liste von Grenzen an:

  • Hochwertige Vorzugsaktien den Käufern von Unternehmen überlassen.
  • Vermeiden Sie minderwertige Arten von Anleihen und Vorzugsaktien, es sei denn, sie sind ein Schnäppchen und mindestens 30% unter dem Nennwert.
  • Halten Sie sich von Emissionen ausländischer Staatsanleihen fern, auch wenn die Rendite attraktiv erscheinen mag.

Graham bietet einfache Erklärungen für seine „Off-Limits“-Liste. Ausländische Anleihen haben seit 1914 eine schlechte Investitionsgeschichte. Auch wenn es vielleicht keinen konkreten Grund für die Zukunft dieser Anleihen gibt, hat der Eigentümer, wenn es in diesen fremden Ländern zu Schwierigkeiten kommt, keine rechtlichen Mittel, um seinen Anspruch durchzusetzen.

Gut dokumentierte Beispiele sind diejenigen, die in der Republik Kuba, im belgischen Cigo, in griechischen und polnischen ausländischen Staatsanleihen investiert haben. Alle diese Anleihen haben nach ihrer Ausgabe sofort an Wert verloren und den Anlegern nichts hinterlassen. Seien Sie auch vorsichtig bei Neuemissionen, die verlockend erscheinen könnten, und meiden Sie Stammaktien, die in der Vergangenheit nur hohe Gewinne abwarfen. Graham rät allen Anlegern, bei Neuemissionen wie Börsengängen vorsichtig zu sein.

Als intelligenter Anleger sollten Sie diese Neuemissionen sorgfältig prüfen und recherchieren, bevor Sie in sie investieren. Graham erklärt, dass Neuemissionen in der Regel unter „günstigen Marktbedingungen“ verkauft werden, d.h. sie sind für den Verkäufer günstig und für den Käufer weniger günstig. Der unternehmungslustige Investor sollte sich von diesen Börsengängen fernhalten und anderswo investieren.

Darüber hinaus fallen neue Stammaktienemissionen in der Regel proportional unter den wahren Wert, zu dem sie verkauft wurden. Die Fähigkeit, der Anziehungskraft eines Verkäufers zu widerstehen, der während einer Hausse neue Stammaktienemissionen anbietet, ist eine Eigenschaft, die alle intelligenten Investoren erwerben sollten.

Erfolg für den unternehmerischen Investor

Wie bereits erwähnt, wird der unternehmungslustige Investor Zeit, Forschung und emotionale Intelligenz aufwenden, um eine überdurchschnittliche Rendite zu erzielen. Aber wie erreicht man überdurchschnittliche Anlageergebnisse? Graham bietet zwei erste Kriterien zur Berücksichtigung an:

  • Die Anlage muss den bereits erwähnten Test des Investors erfüllen, Teil eines gesunden Unternehmens zu sein.
  • Sie muss sich von der Politik der meisten Spekulanten oder Investoren unterscheiden.

Wenn der unternehmungslustige Investor die ersten Kriterien geprüft haben sollte, besteht er nur die erste Phase der Investitionsforschung und -analyse. Angenommen, der Investor kann seine emotionale Disziplin aufrechterhalten, indem er nicht übermäßig auf den Markt reagiert, dann konzentriert sich Graham auf die Auswahl der Wertpapiere. Er hat drei Empfehlungen, um eine Politik zu erreichen, die sich von den meisten Spekulanten und Investoren unterscheidet.

Die erste Empfehlung lautet, in das relativ große, aber unbeliebte Unternehmen zu investieren. Der Markt hat die Angewohnheit, populäre Stammaktien mit ausgezeichnetem Wachstum überzubewerten; daher wäre es logisch anzunehmen, dass der Markt auch Unternehmen mit unterdurchschnittlichem Wachstum und unbefriedigenden Entwicklungen unterbewertet. 

Der unternehmungslustige Investor sollte sich auf die großen Unternehmen konzentrieren, die eine Phase der Unbeliebtheit durchlaufen, weil kleine Unternehmen zu viel Risiko tragen und vom Markt oft vernachlässigt werden. Außerdem haben größere Unternehmen einen doppelten Vorteil gegenüber anderen Unternehmen, weil sie über die Ressourcen, wie Kapital und Intelligenz, verfügen, um sie durch die Widrigkeiten zu tragen und sich zu erholen.

Der Markt reagiert schnell auf größere Unternehmen mit jeder vernünftigen Verbesserung. Grahams zweite Empfehlung ist der Kauf von Schnäppchenemissionen. Eine Schnäppchenemission ist eine, die wesentlich mehr wert zu sein scheint, als sie verkauft wird. Genauer gesagt bedeutet ein Schnäppchen, dass der innere Wert mindestens 50% über dem aktuellen Preis liegt. Diese Schnäppchen können durch die Bewertung ihrer Bewertungen und unter Berücksichtigung des Gegenwartswerts künftiger Cashflows ermittelt werden.

Die andere Möglichkeit, Firmen zu bewerten, besteht darin, ihr Nettoumlaufvermögen und ihr Betriebskapital zu betrachten. Jede dieser Methoden wird zeigen, ob das Wertpapier ein Schnäppchen ist oder nicht. Die dritte und letzte Empfehlung ist, in besondere Situationen wie Fusionen und Übernahmen oder Firmen, die sich in einem rechtlichen Verfahren befinden, zu investieren, da sie vom Markt tendenziell unterbewertet sind.

Allen diesen Empfehlungen liegt die Annahme zugrunde, dass der unternehmerisch denkende Investor über ein beträchtliches Wissen über Wertpapierwerte verfügt - genug, um seine eigenen Wertpapiere als gleichwertig mit einem Unternehmen zu betrachten.  Graham warnt davor, dass es keinen Mittelweg gibt und der Weg eines unternehmerischen Investors ist nicht für jeden geeignet.

Das Marktpendel: Der richtige Weg auf die Ausschläge zu reagieren

Anleger wissen, dass langfristige Anleihen während ihrer Laufzeit große Kursschwankungen aufweisen und dass Stammaktienportfolios dazu neigen, über einen Zeitraum von mehreren Jahren zu schwanken. Dies sind sicherlich Tatsachen des Lebens und der Ereignisse, auf die der intelligente Investor keinen Einfluss hat. Der intelligente Anleger kann jedoch sowohl finanziell als auch psychologisch auf diese Möglichkeiten vorbereitet sein.

Es ist zwar leicht zu sagen, dass man nicht spekulieren sollte, aber die Umsetzung dieser Worte in die Praxis ist von entscheidender Bedeutung. Wenn man die finanzielle Disziplin und psychologische Reife besitzt, um die manipulativen Gedankentricks der Märkte zu ertragen, wird sich eine lohnende Investition mit großer Rendite ergeben.

Wenn der Markt schwankt, muss der Anleger, ähnlich wie ein Pendel, an seinen Prinzipien und Überzeugungen festhalten.  Zwischen 1897 und 1949 gab es 10 vollständige Marktzyklen, die von einem Bärenmarkt-Tief zu einem Bullenmarkt-Hoch und zurück zu einem Bärenmarkt-Tief führten. Die Aufrechterhaltung der emotionalen Disziplin während dieser Marktzyklen ist schwierig, aber gut beraten. Ein seriöser Anleger sollte nicht glauben, dass monatliche Schwankungen ihn reich oder arm machen werden.

Sogar langfristige Marktschwankungen verursachen große Unruhe bei dem unreifen Anleger; psychologische Probleme wachsen hier mit dem Schwingen des Pendels und führen so zu starken Versuchungen für unüberlegte Handlungen. Alles in allem ist Grahams Botschaft klar: Haben Sie Vertrauen in den Markt, Ihr Portfolio und in sich selbst. Widerstehen Sie dem Drang, der anfänglichen, impulsiven Reaktion der Menge zu folgen.

Um diesen Punkt weiter zu veranschaulichen, gibt Graham das folgende Beispiel dafür, wie ein Investor sich nach Erhalt positiver Informationen in Frage stellen kann:

    „Ihre Aktien steigen, gut! Sie sind reicher, als Sie es waren, gut! Aber ist der Preis zu hoch gestiegen, und sollten Sie an einen Verkauf denken? Oder sollten Sie sich selbst einen Tritt verpassen, weil Sie bei einem niedrigeren Preis nicht mehr Aktien gekauft haben? Oder, schlimmer noch - sollten Sie jetzt der Haussestimmung nachgeben, sich von der Begeisterung, dem Übervertrauen und der Gier des großen öffentlichen Marktes (zu dem Sie schließlich gehören) anstecken lassen und größere und [gefährlichere] Verpflichtungen eingehen?“

Dies sind häufige Fragen, mit denen sich ein Investor täglich auseinandersetzen muss. Die einfache Antwort auf jede gestellte Frage lautet „Nein“. Wie bereits erwähnt, sollten Sie nicht überreagieren und sich der Tendenz widersetzen, der Menge zu folgen. Graham glaubt, dass viele Menschen überreagieren, weil sie irgendwie reagieren wollen; sie spüren das Bedürfnis, den Wunsch, den Drang, etwas zu tun.

Vielleicht liegt es in der menschlichen Natur, dass wir eine mechanische Methode zur Anpassung unseres Portfolios einkalkulieren, da sie dem Anleger eine Möglichkeit zur Reaktion bietet. Doch die richtige Art von Investor lässt nicht zu, dass seine emotionale Reaktion seine Disziplin überholt. Woher weiß ein Mensch also, ob er auf dem richtigen Weg ist? Ganz einfach, sagt Graham,

    „Solange seine Operationen genau entgegengesetzt zur Masse sind, reagiert er in einer positiven Weise.“

Graham bietet mehr Ratschläge für das Erreichen emotionaler Disziplin, indem er erklärt, dass der wahre Investor kaum jemals gezwungen ist, seine Aktien zu verkaufen. Tatsächlich steht es ihm meist frei, die aktuelle Kursnotierung zu ignorieren und sich auf seine eigenen Überzeugungen zu verlassen. Er muss zwar auf den Preis achten, aber er sollte seine Entscheidungen nicht kontrollieren. Diejenigen, die sich durch den Preis in die Enge treiben lassen, neigen dazu, sich Sorgen zu machen und damit alle Vorteile zu verlieren, die der Markt zu bieten hat. Im Gegenteil, es ist ratsam, einen persönlichen „Wahren Norden“ zu schaffen und seine sorgfältig recherchierten Überzeugungen über den inneren Wert des Unternehmens als Leitfaden zu verwenden.

Die Mr. Market-Analogie

Eines der bei weitem wichtigsten Konzepte des Buches ist die Idee des „Mr. Market“ und die Schwankungen, die sich aus seinen Possen ergeben:

Stellen Sie sich vor, Sie besitzen einen kleinen Anteil an einem Privatunternehmen, das Sie 1.000 US-Dollar kostet. Einer Ihrer Partner, Mr. Market, sagt Ihnen jeden Tag, was er für Ihr Interesse hält, und bietet Ihnen sogar an, Sie aufgrund seiner Annahmen auszukaufen oder zusätzliche Zinsen zu verkaufen. Manchmal erscheinen seine Angebote vernünftig, gerechtfertigt und logisch. Häufig lässt er jedoch seine Begeisterung oder Ängste überreagieren, was zu unvernünftig bewerteten Angeboten führt.

Wenn Sie also ein umsichtiger, intelligenter Investor sind, würden Sie dann die tägliche Kommunikation von Mr. Market mit Ihnen Ihre 1.000-US-Dollar-Beteiligung an dem Unternehmen bestimmen lassen? Wenn Sie mit ihm einverstanden sind, dann ja, das würden Sie tun. Oder wenn Sie mit ihm handeln wollten, dann würden Sie es tun. Vielleicht sind Sie froh, sein „Angebot“ anzunehmen und zu kaufen, wenn er einen sehr niedrigen Preis bietet, oder Sie sind froh, ihm Ihr gesamtes Interesse zu verkaufen, wenn er Ihnen einen extrem hohen Preis bietet. Aber in den meisten Fällen wäre es klug, wenn Sie sich anhand der Berichte aus den Betriebs- und Finanzberichten des Unternehmens eine eigene Vorstellung vom Wert Ihrer Beteiligung machen würden.

In der gleichen Weise ist der intelligente Investor in dieser Position, wenn er eine Stammaktie besitzt. Er kann sich entweder dafür entscheiden, den täglichen Marktpreis auszunutzen, oder er kann ihn in Ruhe lassen und seinem eigenen Urteil und seinen Überzeugungen vertrauen. Zwar sind die Signale irreführend, aber die Schwankungen können für den Anleger nur eine wichtige Bedeutung haben: klug zu kaufen, wenn die Preise fallen und klug zu verkaufen, wenn sie steigen. Alles in allem wäre er besser dran, wenn er den Aktienmarkt vergisst und sich stattdessen auf die Dividendenrendite und die Betriebsergebnisse seines Unternehmens konzentriert.

Auch hier ist der wichtigste Unterschied zwischen Anlegern und Spekulanten ihre Einstellung zu diesen Börsenbewegungen. Das Hauptmotiv eines Spekulanten ist es, diese Schwankungen zu antizipieren und von ihnen zu profitieren. Der Investor hingegen möchte geeignete Wertpapiere zu angemessenen Preisen erwerben und halten. Marktbewegungen sind wichtig, aber in den meisten Fällen wäre es ratsam, von einem Kauf oder Verkauf abzusehen.

Der Anleger sollte damit rechnen, dass die Aktien in seinem Portfolio schwanken und sollte sich von diesen Rückgängen nicht beunruhigen oder sich durch Fortschritte begeistern lassen. Stattdessen sollte er sich immer daran erinnern, dass diese Marktnotierungen zu seiner eigenen Bequemlichkeit da sind. Er kann diese Notierungen entweder ausnutzen oder sie ignorieren. Anstatt sich töricht zu verhalten, sollte er immer wieder auf das folgende Motto zurückgreifen:

    „Kaufe niemals eine Aktie unmittelbar nach einem substantiellen Anstieg oder verkaufe eine Aktie unmittelbar nach einem substantiellen Rückgang.“

Aktionäre und Management: Die vorgeschlagene Lösung

Die Frage, wie das Management zu bewerten ist, wurde aus verschiedenen Perspektiven diskutiert. Die Idee der Corporate Governance ist ein Schlagwort im Finanz- und Buchhaltungsbereich. Graham bietet jedoch seinen Einblick in die Frage, wie man feststellen kann, ob das Management gute Leistungen erbringt oder ob es in Frage gestellt werden sollte.

Investoren sind leicht zufrieden zu stellen, aber sie verlangen auch Erklärungen, wenn etwas schief läuft. Es ist bekannt, dass schlechtes Management zu schlechten Marktpreisen führt, aber wann dürfen Anleger das Management mit effektiven, vernünftigen Fragen herausfordern?

Graham erklärt, dass wir berechtigt sind, Fragen an das Management zu stellen, wenn Folgendes passiert:

  • Die Ergebnisse sind an sich unbefriedigend (unabhängig von anderen Firmen)
  • Die Ergebnisse sind schlechter als die ihrer Konkurrenten
  • Die Ergebnisse haben zu unbefriedigenden Marktpreisen über einen langen Zeitraum geführt

Jeder weiß, dass diese Ereignisse immer wieder vorkommen, warum reagieren die Aktionäre also nicht? Theoretisch würden die Investoren in einem Klassensystem als König betrachtet werden. Obwohl sie die Möglichkeit haben, ein Management einzustellen und zu entlassen, das im Widerspruch zu ihrem Willen handelt, tun sie es nicht. Aktionäre, wie Graham es nennt, sind „ein völliger Reinfall... sie zeigen weder Intelligenz noch Wachsamkeit.“

Entsetzt über unsere Untätigkeit, hofft er inbrünstig, dass alle Investoren erkennen, dass man, wenn man Aktien eines Unternehmens kauft, Eigentümer des Unternehmens wird. Manager und CEOs arbeiten für Sie, nicht umgekehrt. Leider konzentrieren sich viele Investoren so sehr auf den Kauf von Socken, aber wenig auf den Besitz von Socken.

Graham stellt uns zwei grundlegende Fragen, die wir zur Beurteilung der Effizienz des Managements heranziehen müssen:

  • Ist das Management einigermaßen effizient?
  • Werden die Interessen des durchschnittlichen außenstehenden Aktionärs angemessen berücksichtigt?

Wenn die Antwort auf die erste Frage „Nein“ lautet, dann ist eine Änderung erforderlich und zu erwarten. Lesen Sie zusammen mit anderen Aktionären, die dem zustimmen, das Material zur Stimmrechtsvertretung und erfahren Sie, warum das Unternehmen nicht erfolgreich war; stellen Sie fest, was geändert werden muss und was vernünftigerweise vom Management verlangt werden kann.

Das Proxy-Statement ist von größter Bedeutung, da es die Tagesordnung für Jahresversammlungen, die Offenlegung von Vergütungen/Aktienbesitz des Managements und andere wichtige Rechnungslegungsfragen beinhaltet. Die Stimmrechtsvertretung kann ein Warnzeichen für schlechte Dinge sein, die noch kommen werden, oder eine Einladung an die Partei, wenn sich gute Dinge abzeichnen.

Leider liest manchmal nur die Hälfte der Investoren diese Erklärungen. Das Verstehen und Abstimmen über Ihre Stimmrechtsvertretung ist ebenso grundlegend wie die Wahl der zu erwerbenden Aktien. Wenn das Unternehmen wiederum aufgrund Ihres mangelnden Inputs zusammenbricht, sind Sie selbst schuld daran.

Wenn die Antwort auf die zweite Frage ebenfalls „Nein“ lautet, dann ist eine Änderung erforderlich und zu erwarten. Manager glauben, immer zu wissen, was für ihre Investoren am besten ist. Dies ist jedoch nichts anderes als Firmenpropaganda. Das Management mag den Anschein erwecken, ein Unternehmen gut zu führen, doch die besten Ideen werden nicht richtig erkannt, weil sie nicht effizient mit ihrem Kapital umgehen.

Da Manager immer das meiste Kapital wollen, das sie erhalten können, werden sie oft mit mehr Kapital als nötig arbeiten und sich weigern, Dividenden zu zahlen. Daher führt Graham eine Lösung für die oben genannten Probleme in Form einer Dividendenpolitik ein.

Dividendenpolitik erklärt

Unternehmen weigern sich oft, Dividenden zu zahlen, weil sie glauben, dass sie dieses Geld besser nutzen und daher für die Aktionäre einen höheren Wert schaffen können, indem sie die Mittel für eine profitable Expansion oder eine Erhöhung des Aktienkurses zurückbehalten. Auf der anderen Seite sind viele Investoren von Dividendeneinnahmen abhängig und glauben, dass die Gewinne den Aktionären gehören. Während es für beide Perspektiven starke Argumente gibt, geht Graham einen Kompromiss ein, indem er feststellt:

    „Wir sind der Meinung, dass die Aktionäre von ihrem Management entweder eine normale Gewinnausschüttung verlangen sollten oder aber einen eindeutigen Nachweis, dass die reinvestierten Gewinne einen zufriedenstellenden Anstieg der Gewinne pro Aktie bewirkt haben.“

Durch die Durchsetzung dieser Dividendenpolitik werden die Manager zur Verantwortung gezogen und die Aktionäre haben die Kontrolle.

Das Geheimnis des gesunden Investierens:  Sicherheitsmarge

Das Geheimnis einer soliden Investition lässt sich in drei verschiedenen Worten zusammenfassen: Margin of Safety (zu Deutsch: Sicherheitsmarge). Dieser Bestandteil wird bei der Auswahl von Anleihen und Vorzugsaktien benötigt. Für den Anleihegläubiger definiert als „die Fähigkeit der Vergangenheit, mehr als die Zinserfordernisse zu verdienen“, wird die Sicherheitsmarge von den Anlegern genutzt, um sich im Falle zukünftiger Rückgänge zu schützen.

Für den Anleihegläubiger ist die Sicherheitsmarge die genaue Schätzung der Zukunft. Wenn die Marge groß ist, dann reicht es aus, davon auszugehen, dass die zukünftigen Erträge nicht unter die vergangenen Erträge fallen werden, sodass der Anleger vor den unkontrollierbaren Ereignissen der Zukunft geschützt ist.

Aber auch der Stammaktieninhaber kann von einer Sicherheitsmarge profitieren, so wie es auch Graham definiert,

    „Die Sicherheitsmarge ist die Differenz zwischen dem Prozentsatz der Erträge aus der Aktie zu dem Preis, den Sie dafür bezahlen, und dem Zinssatz für Anleihen. Und diese Sicherheitsmarge ist die Differenz, die unbefriedigende Entwicklungen auffangen würde.“

Graham glaubt, dass die Aufrechterhaltung einer Sicherheitsmarge die beste Form der Versicherung für den intelligenten Investor ist. Darüber hinaus geht er im Detail darauf ein, wie die Sicherheitsmarge mit anderen wichtigen finanziellen Faktoren zusammenhängt.

Beziehung zwischen Sicherheitsmarge und Diversifizierung

Wie erwartet, besteht eine starke Korrelation zwischen Sicherheitsmarge und Diversifizierung. Selbst wenn eine beträchtliche Sicherheitsmarge vorhanden ist, kann ein einzelnes Wertpapier an Wert verlieren und den Anleger im Stich lassen. Die Sicherheitsmarge gewährleistet lediglich, dass der Anleger wesentlich höhere Gewinn- als Verlustpotenziale hat, wobei in diesem Rahmen ein gewisser Verlust nicht wirklich ausgeschlossen werden kann.

Graham gibt an, dass die Sicherheitsmarge allein den intelligenten Anleger nicht schützt. Deshalb befürwortet er die Diversifizierung als konservatives Anlageprinzip, das mit einer Sicherheitsmarge einhergeht. Durch die Diversifizierung Ihres Portfolios nehmen Sie diese Sicherheitsmarge im Falle des Ausfalls eines einzelnen Wertpapiers ganz einfach automatisch an.

Beziehung zwischen Sicherheitsmarge und Risiko

Der Verlust von Geld ist unvermeidlich. Leider bietet der intelligente Investor keine narrensichere Lösung, um Risiken insgesamt zu vermeiden. Graham bietet jedoch interessante Einblicke, indem er erklärt, dass das Risiko nicht nur in unseren Portfolios, sondern auch intern - im Kopf des intelligenten Anlegers - steckt. Letztlich ist es egal, wie sich der Markt verhält, wenn man die Investition überschätzt und seine Fähigkeit zur emotionalen Disziplin bei Markttiefs überbewertet.

Das Risiko wird nicht nur durch die Investitionen in Ihrem Portfolio definiert, sondern auch durch das Verhalten, das Sie als Investor annehmen. Da das Risiko auf Wahrscheinlichkeiten und Konsequenzen zurückzuführen ist, ist es wichtig, Ihre wahre Kenntnis der Investition zu verstehen und folglich auch, wie Sie auf bestimmte Ergebnisse reagieren können. Die eigene Psychoanalyse des intelligenten Anlegers wird daher dazu führen, diesen Konzepten der Sicherheits- und Risikomarge zu folgen und ihn zu schützen, wenn er falsche Vorhersagen hat.

Die verrückten Possen von Mr. Market können eine Person dazu verleiten, diese Lektionen hinter sich zu lassen und einer sinnlosen Jagd nach einer einmaligen und uneinholbaren Performance nachzugehen. Mit einem Gefühl des inneren Selbst und dem Vertrauen in die von Graham gelernten Lektionen wird der intelligente Investor jedoch gedeihen.

Schlussfolgerung

Als Benjamin Graham 1914 zum ersten Mal die Wall Street betrat, hätte niemand geahnt, dass er einen so revolutionären, einfachen und effektiven Investitionsansatz einführen würde. Sein Ansatz, ein intelligenter Investor zu werden, ist einfacher, als man annehmen würde. Dieser Ansatz stellt jedoch eine außerordentliche Herausforderung dar, um die emotionale Disziplin aufrechtzuerhalten.  Seine Kernprinzipien gelten auch heute noch für den Finanzmarkt.

Es sollte nicht überraschen, dass seine Weisheit von seinem vereinfachenden Ansatz und seinen bescheidenen Leistungen herrührt. Graham bekräftigt wertvolle Prinzipien, die es zu befolgen gilt. Erstens: Eine Aktie ist nicht nur ein Tickersymbol; sie ist eine Beteiligung an einem tatsächlichen Unternehmen. Zweitens haben die Aktionäre die Verantwortung, entsprechend zu handeln; sie sind die einzigen, die die Schuld tragen, wenn das Management nicht ihre Interessen vertritt.

Drittens hängt der zugrunde liegende Wert eines Unternehmens nicht von seinem Aktienkurs ab; eine Person muss die Aktie bewerten und Entscheidungen nach sorgfältiger Recherche und Analyse treffen. Viertens schwankt der Markt ständig zwischen ungerechtfertigtem Optimismus, bei dem die Aktien überbewertet sind, und ungerechtfertigtem Pessimismus, bei dem die Aktien unterbewertet sind.

Der intelligente Anleger erkennt diese Situationen und kauft vom Pessimisten und verkauft an den Optimisten. Schließlich hängt der zukünftige Wert jeder Investition mit dem gegenwärtigen Preis zusammen. Je mehr Investoren jetzt zahlen, desto geringer ist ihre Rendite. Abschließend erinnert er die Investoren daran, dass sie, egal wie intelligent sie sind, irgendwann falsch liegen werden und dieses Risiko nicht ausschalten können.

Um dieses Risiko auszugleichen, muss ein Investor das von Graham erläuterte Prinzip der Sicherheitsmarge anwenden. Wenn man es schafft, niemals zu viel zu zahlen, kann man die unvermeidlichen Fälle von Fehlverhalten während einer Investitionskarriere stark minimieren.  Und schließlich, und das ist am wichtigsten, kann man als intelligenter Investor auf langfristigen Erfolg hoffen, indem man Vermutungen durch emotionale Disziplin und Mut ersetzt.

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Bildquelle: pexels.com


Tags

Benjamin Graham, Books, Intelligent Investieren


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