März 31

Versicherung – Ein gutes Geschäft? Warren Buffett über Versicherungen

Warren Buffett Methode

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Was ist das eine Gut, das wir alle haben wollen, aber verzweifelt hoffen, dass wir es nie benutzen müssen? Das eine Produkt, das ein Gefühl der Beruhigung und des Seelenfriedens vermittelt, aber in vielen Fällen lebenslang von uns unberührt bleibt? Das eine Sicherheitsnetz, für das wir gerne weiterhin viel bezahlen, dass wir aber nur selten einsetzen?

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Versicherung

An einem Samstag im Januar 1951 nahm ein junger Warren Buffett den Zug von New York nach Washington DC und fuhr zum Hauptsitz der Government Employees' Insurance Company, kurz. GEICO in der Innenstadt. Er hatte erfahren, dass sein Held von der Columbia University, Benjamin Graham, der Vorsitzende war. Ich lasse Buffett die Geschichte zu Ende erzählen...

„Zu meinem Entsetzen war das Gebäude geschlossen, aber ich klopfte an die Tür, bis ein Wärter auftauchte. Ich fragte diesen verwirrten Burschen, ob ich mit jemandem im Büro sprechen könne und er sagte, er habe einen Mann im sechsten Stockwerk arbeiten sehen.

Und so traf ich Lorimer Davidson, Assistent des Präsidenten, der später CEO werden sollte. Obwohl meine einzige Referenz war, dass ich ein Schüler von Graham war, verbrachte „Davy“ gnädigerweise vier Stunden oder so damit, mich mit Freundlichkeit und Anleitung zu überhäufen.  Niemand hat je einen besseren Halbtagskurs über die Funktionsweise der Versicherungsbranche oder die Faktoren erhalten, die ein Unternehmen in die Lage versetzen, sich von anderen abzuheben.  Wie Davy deutlich machte, verschaffte die Vertriebsmethode der GEICO - der Direktvertrieb - ihr einen enormen Kostenvorteil gegenüber den Konkurrenten, die über Agenten verkauften, eine Vertriebsform, die so tief im Geschäft dieser Versicherer verwurzelt ist, dass es für sie unmöglich war, sie aufzugeben.  Nach meiner Sitzung mit Davy war ich von der GEICO so begeistert wie noch nie von einer Aktie“.

Es war ein zufälliges Treffen ... Buffett sagt den Berkshire-Aktionären ... „Berkshire wäre nicht da, wo es heute ist, wenn Davy nicht so großzügig mit seiner Zeit an einem kalten Samstag im Jahr 1951 gewesen wäre.“

Lesen Sie: Wie Warren Buffett mit Hilfe von Insurance Float zur zweitreichsten Person der Welt wurde

Wie jede Art von Investition erfordert auch die Investition in Versicherungsgesellschaften ein solides Verständnis für die Feinheiten der Branche. Aufgrund ihres spezialisierten Charakters liegt sie im Allgemeinen außerhalb des Kompetenzbereichs der meisten Investoren.

Eine Versicherungsgesellschaft unterscheidet sich von ihrem typischen Hersteller- oder Dienstleistungsunternehmen. Die positiven Unterscheidungsmerkmale wurden von John Rothchild in dem Buch „The Davis Dynasty*“, das eine weitere große Versicherungsinvestorin der letzten Jahrhunderte - Shelby Davis - beschreibt, gut zusammengefasst hatte.

„Versicherungsgesellschaften genossen einige hervorragende Vorteile gegenüber den Herstellern. Die Versicherer boten ein Produkt an, das nie aus der Mode kam. Sie profitierten davon, das Geld ihrer Kunden anzulegen. Sie benötigten keine teuren Fabriken oder Forschungslabors. Sie verschmutzten die Umwelt nicht. Sie waren rezessionsresistent. In schwierigen Zeiten verzögerten die Verbraucher teure Anschaffungen (Häuser, Autos, Geräte usw.), aber sie konnten es sich nicht leisten, ihre Haus-, Auto- und Lebensversicherungen verfallen zu lassen. Wenn eine schlechte Wirtschaftslage sie zum Sparen zwang, fuhren die Menschen weniger Kilometer, verursachten weniger Unfälle und reichten weniger Schadensfälle ein - ein Boom für die Autoversicherer. Da die Zinsen in schwierigen Zeiten tendenziell fallen, werden die Anleihenportfolios der Versicherungsgesellschaften wertvoller. Diese Faktoren befreiten die Erträge der Versicherer aus dem normalen Geschäftszyklus und machten sie generell rezessionssicher.“

Das soll nicht heißen, dass alles positiv ist; es gibt eine Menge Fallstricke, die man beachten muss.  Im letzten halben Jahrhundert hat Warren Buffett selbst großzügig seine Weisheit über die Versicherungsbranche in den jährlichen Berkshire Briefen geteilt. Auch wenn diese Briefe bei weitem nicht allumfassend sind, greift dieser Beitrag auf diese Briefe zurück, um einige der Nuancen sowie die positiven und negativen Aspekte der Versicherungsbranche hervorzuheben.

Was ist eine Versicherung?

„Einfach gesagt, eine Versicherung ist der Verkauf von Versprechen. Der Kunde zahlt jetzt Geld; der Versicherer verspricht, bei bestimmten Ereignissen in der Zukunft Geld zu zahlen. Manchmal wird das Versprechen jahrzehntelang nicht geprüft. (Denken Sie an Lebensversicherungen, die von einen 20-Jährigen gekauft werden.)“

Unbegrenzter Bedarf

„Versicherungen werden für Unternehmen und Privatpersonen immer unverzichtbar sein.“

Geringe historische Korrelation

„Unsere Versicherungsgruppen produzieren Erträge, die nicht mit denen der allgemeinen Wirtschaft korreliert sind, liefern hervorragende Ergebnisse und haben ausgezeichnete Aussichten.“

Float

„Float entsteht, weil die Prämien vor der Auszahlung der Verluste eingehen, ein Intervall, das sich manchmal über viele Jahre erstreckt. Während dieser Zeit investiert der Versicherer das Geld.“

„In der Versicherungswelt gibt es nur sehr wenig Berkshire-Qualität.“

Kombiniertes Verhältnis

„Die Combined Ratio stellt die gesamten Versicherungskosten (Schäden plus Aufwendungen) den Prämieneinnahmen gegenüber: Eine Quote unter 100 bedeutet einen versicherungstechnischen Gewinn, eine Quote über 100 einen Verlust.“

Kosten für Float

„Unsere Kosten für den Streubesitz werden durch unseren versicherungstechnischen Verlust oder Gewinn bestimmt. In den Jahren, in denen wir einen versicherungstechnischen Gewinn erzielt haben, waren unsere Float-Kosten negativ. Tatsächlich wurden wir für das Halten von Geld bezahlt.“

„Da die Schadenkosten geschätzt werden müssen, haben die Versicherer einen enormen Spielraum bei der Berechnung ihrer versicherungstechnischen Ergebnisse, was es für die Investoren sehr schwierig macht, die wahren Kosten eines Unternehmens zu berechnen. Schätzfehler, die meist keinen Einfluss auf die Berechnung dieser Ereignisse haben, aber manchmal auch nicht, können enorm sein. Die Folgen dieser Fehleinschätzungen fließen direkt in die Erträge ein.“

„Da uns der Börsengang über die Jahre hinweg so gut wie nichts gekostet hat, diente er faktisch als Eigenkapital.“

Welchen Mehrwert erhalte ich durch ein Versicherungsgeschäft?

„Ein Versicherungsgeschäft hat dann einen Wert, wenn die Kosten für den Börsengang im Laufe der Zeit geringer sind als die Kosten, die dem Unternehmen sonst für die Beschaffung von Mitteln entstehen würden. „Aber das Geschäft ist nichts wert, wenn die Kosten des Floatens höher sind als der Marktpreis für Geld.“

Wie man eine Versicherungsgesellschaft evaluiert

„Wie man eine Versicherungsgesellschaft bewertet - Die wichtigsten Determinanten sind: (1) die Höhe des Floats, den das Unternehmen generiert; (2) seine Kosten; und (3) vor allem die langfristigen Aussichten für diese beiden Faktoren.“

„Nur durch eine Analyse, die sowohl die versicherungstechnischen Ergebnisse als auch die aktuellen risikofreien Erträge aus dem Float einbezieht, kann man die wahre Wirtschaftlichkeit des Geschäfts, das ein Schaden- und Unfallversicherer zeichnet, beurteilen.“

Vier Disziplinen für einen soliden Versicherungsbetrieb

„Im Grunde genommen muss eine solide Versicherung vier Disziplinen einhalten. Sie muss (1) alle Risiken verstehen, die zu Verlusten führen könnten; (2) die Wahrscheinlichkeit, dass ein Risiko tatsächlich einen Verlust verursacht, und die wahrscheinlichen Kosten, falls dies der Fall sein sollte, konservativ bewerten; (3) eine Prämie festlegen, die im Durchschnitt einen Gewinn liefert, nachdem sowohl die voraussichtlichen Schadenskosten als auch die Betriebskosten gedeckt sind; und (4) bereit sein, sich zurückzuziehen, wenn die angemessene Prämie nicht erreicht werden kann.“

Wo die meisten Versicherer auf dem Holzweg sind

„Viele Versicherer bestehen die ersten drei Tests (oben) und fallen beim vierten durch. Sie können dem Geschäft, das von der Konkurrenz eifrig gezeichnet wird, einfach nicht den Rücken kehren. Der alte Spruch „Der andere tut es, also müssen wir es auch tun“ bedeutet Ärger in jedem Geschäft, aber in keinem anderen mehr als dem Versicherungsgeschäft.“

Gutes Underwriting

„Ein guter Underwriter braucht eine unabhängige Denkweise, ähnlich der des Seniors, der auf der Heimfahrt einen Anruf seiner Frau erhielt. „Albert, sei vorsichtig“, warnte sie. „Ich hörte gerade im Radio, dass ein Auto in die falsche Richtung auf der Autobahn fährt.“ „Mabel, sie….

Ich weiß nicht mal die Hälfte davon“, antwortete Albert, „Es ist nicht nur ein Auto, es sind Hunderte.“

Wachstum

„Jeder Versicherer kann schnell wachsen, wenn er beim Underwriting unvorsichtig wird.“

„Wir sind geschrumpft - und das werden wir auch in Zukunft von Zeit zu Zeit wieder tun.  Unsere großen Volumenschwankungen bedeuten nicht, dass wir vom Versicherungsmarkt kommen und gehen. Tatsächlich sind wir sein unerschütterlicher Teilnehmer, der immer bereit ist, zu Preisen, die wir für angemessen halten, eine Vielzahl von High-Limit-Deckungen zu zeichnen.“

Verluste

„Es gibt viele Möglichkeiten, Geld in der Versicherung zu verlieren, und die Industrie ist einfallsreich, neue zu schaffen.“

Preisgestaltung

Egal, was andere tun mögen, wir werden nicht wissentlich Geschäfte zu unangemessenen Preisen zeichnen.“

„Angemessene Preise garantieren keine Gewinne in einem bestimmten Jahr, aber unangemessene Preise garantieren mit Sicherheit eventuelle Verluste.“

Die Zinssätze

„Da die Zinsen jedoch gesunken sind, hat der Wert des Floats deutlich abgenommen.“

Überraschungen

„Praktisch alle Überraschungen in der Versicherung sind unangenehm.“

„Die Überraschungen in der Versicherung sind alles andere als symmetrisch. Man hat Glück, wenn man für je zehn, die in die andere Richtung gehen, eine angenehme bekommt.“

Schaden- und Unfallversicherungsunternehmen

„Ein Grund, warum wir uns für das Schaden- und Unfallversicherungsgeschäft entschieden haben, waren die finanziellen Merkmale: Die Klimaversicherer erhalten die Prämien im Voraus und zahlen die Schäden später aus. In Extremfällen, wie zum Beispiel bei bestimmten Arbeitsunfällen, können sich die Zahlungen über viele Jahrzehnte erstrecken. Bei diesem „Collect-now, Pay-later“-Modell halten die Sachversicherungsgesellschaften große Summen - Geld, das wir Float nennen -, die irgendwann an andere gehen werden. In der Zwischenzeit können die Versicherer diesen Float zu ihrem eigenen Nutzen investieren. Obwohl einzelne Policen und Schäden kommen und gehen, bleibt die Höhe des Floats, den ein Versicherer hält, im Verhältnis zum Prämienvolumen in der Regel ziemlich stabil. Wenn unser Geschäft wächst, wächst auch unser Float.“

„Leider liefert der Jahresabschluss eines Schaden-/Unfallversicherers bestenfalls eine erste grobe Skizze der Ertrags- und Finanzlage.“

„Die Bestimmung der Kosten ist das Hauptproblem. Der größte Teil der Kosten eines Versicherers resultiert aus Schadensfällen, und viele der Verluste, die mit den Einnahmen des laufenden Jahres verrechnet werden sollten, sind außerordentlich schwer abzuschätzen. Manchmal ist das Ausmaß dieser Schäden oder sogar ihre Existenz jahrzehntelang nicht bekannt.“

Unfall- vs. Sachversicherungssparten

„Da unser Geschäft auf Unfall- und Rückversicherungssparten gewichtet ist, haben wir mehr Probleme bei der Schätzung der Schadenkosten als Unternehmen, die auf die Sachversicherung spezialisiert sind. (Wenn ein Gebäude, dass Sie versichert haben, abbrennt, bekommen Sie Ihre Kosten viel schneller in den Griff).“

Long vs. Short Tail

„Die Branche nennt Fehlverhalten und bestimmte andere Arten von Haftpflichtversicherungen „Long Tail"-Geschäfte, in Anerkennung der langen Zeitspanne, in der die Versicherer große Summen halten können, die am Ende an die Kläger und ihre Anwälte gehen werden.“

„In Long-Tail-Situationen kann sich eine höhere Combined Ratio als profitabel erweisen, da die Erträge aus dem Float den Betrag übersteigen, um den die Schäden und Kosten die Prämien übersteigen. Der Haken an der Sache ist jedoch, dass Long-Tail genau das bedeutet: Haftpflichtgeschäft, das in einem bestimmten Jahr gezeichnet wird und bei dem man zunächst annimmt, dass es eine akzeptable Combined Ratio ergibt, kann den Versicherer mit 200, 300 oder noch schlechter treffen, wenn die Jahre vergehen und alle Schäden endgültig abgewickelt sind.

„Wir zeichnen viele Long-Tail-Geschläfte, das heißt Policen, die Schäden generieren, brauchen oft viele Jahre zur Lösung.  Beispiele hierfür sind die Produkthaftung oder die Haftpflichtversicherung für Geschäftsführer und leitende Angestellte. Bei einem solchen Geschäftsmix sagt ein Jahr Reservenentwicklung sehr wenig aus.“

„Die Unvorhersehbarkeit unseres Rechtssystems macht es selbst dem gewissenhaftesten Versicherer unmöglich, die möglichen Kosten von Long-Tail-Schäden auch nur annähernd zu beurteilen.“

„In einem bestimmten Jahr kann ein Versicherer fast jede beliebige Gewinnzahl ausweisen, insbesondere wenn er (1) Long-Tail-Geschäfte (Deckung, bei der die laufenden Kosten nur geschätzt werden können, weil die Schadenzahlungen lange hinausgezögert werden) zeichnet, (2) in der Vergangenheit ausreichend reserviert wurde oder (3) sehr schnell wächst.“

„Wo durch den Strich einer Feder „Erträge“ geschaffen werden können, sammeln sich die Unehrlichen.  Für sie ist die Long-Tail-Versicherung der Himmel.“

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Angemessene Reserven

„Wenn Versicherungsmanager verspätet ordentliche Reserven bilden, sprechen sie oft von „Reservestärkung“, ein Begriff, der einen eher edlen Klang hat. Sie lassen es fast so klingen, als wenn sie einer bereits soliden Bilanz zusätzliche Stärke verleihen wollten. Das ist nicht der Fall: Der Begriff ist vielmehr ein Euphemismus für das, was man eigentlich „Korrektur von frühere Unwahrheiten“(wenn auch nicht absichtlich) nennt."

Commodity Produkt

„Die Versicherungsbranche ist mit einer Reihe von düsteren wirtschaftlichen Merkmalen verflucht, die langfristig schlechte Aussichten bieten: Hunderte von Konkurrenten, leichter Einstieg und ein Produkt, das sich nicht sinnvoll differenzieren lässt. In einem solchen rohstoffähnlichen Geschäft kann nur ein sehr preisgünstiger Anbieter oder jemand, der in einer geschützten und meist kleinen Nische tätig ist, hohe Rentabilitätsniveaus aufrechterhalten.

„Viele Versicherte, auch die Manager großer Unternehmen, kennen nicht einmal die Namen ihrer Versicherer. Die Versicherung scheint daher ein Lehrbuchbeispiel für eine Branche zu sein, die normalerweise mit der tödlichen Kombination aus Überkapazität und einem „Waren“-Produkt konfrontiert ist.“

„Den meisten Versicherten ist es egal, von wem sie kaufen. Millionen von Kunden sagen: „Ich brauche ein paar Gillette-Klingen“ oder „Ich nehme eine Cola“, aber wir warten vergeblich auf „Ich möchte bitte eine staatliche Versicherungspolice“.

„Die Versicherer haben im Allgemeinen aus einem einfachen Grund schlechte Renditen erzielt: Sie verkaufen ein rohstoffähnliches Produkt.“

„Versicherungsgesellschaften bieten standardisierte Policen an, die von jedem kopiert werden können. Ihre einzigen Produkte sind Versprechen. Es ist nicht schwierig, eine Lizenz zu erhalten und die Tarife sind ein offenes Buch. Es gibt keine erwähnenswerten Vorteile durch Marken, Patente, Standort, Langlebigkeit des Unternehmens, Rohstoffquellen usw. und nur sehr wenig Differenzierung der Verbraucher, um sich von der Konkurrenz abzuschotten.“

Versicherungsindustrie

„Der Marktanteil ist kein wichtiger Bestimmungsfaktor für die Rentabilität: In diesem Geschäft, im Gegensatz zu den Zeitungs- oder Lebensmittelbetrieben ist die wirtschaftliche Regel nicht das Überleben der Dicksten.  Zweitens sind in vielen Versicherungsbranchen, auch in den meisten unserer Tätigkeitsbereiche, die Vertriebswege nicht proprietär und können leicht erschlossen werden: Ein geringes Volumen in diesem Jahr schließt ein großes Volumen im nächsten Jahr nicht aus.  Drittens: Leere Kapazitäten - was in dieser Branche vor allem für Menschen bedeutet - führen nicht zu untragbaren Kosten.  In einer Weise, wie es in Branchen wie der Druck- oder Stahlindustrie nicht möglich ist, können wir die meiste Zeit mit Quartalsgeschwindigkeit arbeiten und dennoch langfristig Wohlstand genießen.“

Preisgestaltung

„Das Preisverhalten in der Versicherungswirtschaft entspricht nach wie vor genau dem, was man in einem rohstoffartigen Geschäft erwarten kann.  Nur unter Knappheitsbedingungen werden hohe Gewinne erzielt, und solche Bedingungen halten nicht lange an. Wenn die Gewinnsonne zu scheinen beginnt, überschütten alteingesessene Versicherer die Anleger mit neuen Aktien, um Kapital aufzubauen.  Zudem eilen neu gegründete Versicherer dazu, Aktien zu den vorteilhaften Preisen des Neuemissionsmarktes zu verkaufen (vorteilhafte Preise, d.h. für die Insider, die für das Unternehmen werben, aber selten für die neuen Aktionäre).  Diese Schritte garantieren zukünftige Probleme: Die Kapazität steigt, die Säfte fließen, und die Preise verblassen.“

Nachfrage & Angebot

„Leider kann es keinen Nachfrageschub nach Versicherungspolicen geben, der mit einem solchen vergleichbar wäre, der eine Marktverengung bei Kupfer oder Aluminium hervorrufen könnte.  Vielmehr muss das Angebot an verfügbarem Versicherungsschutz eingeschränkt werden. Das Angebot ist in diesem Zusammenhang eher geistig als körperlich: Anlagen oder Unternehmen müssen nicht geschlossen werden; lediglich die Bereitschaft der Underwriter, ihre Namen zu unterschreiben, muss eingeschränkt werden.

„Die Höhe der Industriekapazität zu einem bestimmten Zeitpunkt hängt in erster Linie von der psychischen Verfassung der Versicherungsmanager ab.“

„Größere Kapazitätsentnahmen erfordern einen Schockfaktor wie eine natürliche oder finanzielle Megakatastrophe.“

Risiko von Gerichtsbeschlüssen zur Unfallversicherung

„Wir haben die sich ausbreitende Tendenz der Jurys und Gerichte, die tiefe Tasche zahlen zu lassen, weit unterschätzt, unabhängig von der Sachlage und den bisherigen Präzedenzfällen für die Feststellung der Haftung. Wir haben auch die ansteckende Wirkung unterschätzt, die die Werbung für die Riesenpreise auf die Jurys hat.“

Insolvente Wettbewerber können im Geschäft bleiben

„In den meisten Unternehmen geht natürlich das Geld aus, wenn die Firmen zahlungsunfähig sind.  Bei Versicherungen ist das anders: Man kann pleite sein, aber flüssig. Da zu Beginn einer Versicherung Bargeld einfließt und Verluste erst viel später bezahlt werden, geht den zahlungsunfähigen Versicherern das Geld erst lange nach dem Ende ihres Nettovermögens aus.  Tatsächlich verdoppeln diese wandelnden Toten oft ihre Bemühungen, Geschäfte zu zeichnen, indem sie fast jeden Preis oder jedes Risiko akzeptieren, nur um den Geldfluss aufrechtzuerhalten.“

Geringe Kosten

„Die wichtigste Zutat für den Erfolg von GEICO sind die niedrigsten Betriebskosten, die das Unternehmen von Hunderten von Wettbewerbern, die Autoversicherungen anbieten, unterscheiden.  Der Unterschied zwischen GEICO's Kosten und denen der Konkurrenz ist eine Art Burggraben, der eine wertvolle und begehrte Geschäftsburg schützt.“

Fahrerlose Autos

„Irgendwann in der Zukunft - wenn auch meiner Meinung nach noch lange nicht - mag das Prämienvolumen der GEICO wegen der fahrerlosen Autos schrumpfen - aber selbst der lässigste Anhänger von Wirtschaftsnachrichten ist sich dessen schon lange bewusst. Keines dieser Probleme ist jedoch entscheidend für das langfristige Wohlergehen von Berkshire.“

Super- (Katastrophen) Geschäft

„Dabei verkaufen wir Policen, die Versicherungs- und Rückversicherungsgesellschaften kaufen, um ihre Verluste bei Mega-Katastrophen zu begrenzen.“

„Da wirklich große Katastrophen selten sind, ist zu erwarten, dass unser Super-Katastrophen-Geschäft in den meisten Jahren hohe Gewinne ausweisen wird - und gelegentlich auch einen riesigen Verlust verzeichnet.“

„Berkshire wird für viele Arten von Versicherungen gesucht, sowohl für die Supergeschäfte als auch für große Einzelrisiken, denn: (1) unsere finanzielle Stärke ist unübertroffen und die Versicherten wissen, dass wir unsere Verluste auch unter den widrigsten Umständen bezahlen können und werden; (2) wir können schneller als jeder andere in der Branche ein Angebot vorlegen; und (3) wir werden Policen mit Limits ausstellen, die größer sind, als jeder andere bereit ist zu schreiben. Die meisten unserer Wettbewerber haben umfangreiche Rückversicherungsverträge und trennen sich von einem Großteil ihres Geschäfts.“

Der Klimawandel

„Wir wissen, dass es ein großer Fehler wäre, darauf zu wetten, dass die sich entwickelnden atmosphärischen Veränderungen in ihren Auswirkungen für die Versicherer von Vorteil sind.“

Rückversicherung

„Ein Narr und sein Geld werden bald überall eingeladen“, heißt es in höchstem Maße in der Rückversicherung, und wir lehnen tatsächlich mehr als 98% des uns angebotenen Geschäfts ab.“

„Ein schlechter Rückversicherungsvertrag ist wie die Hölle: leicht zu betreten und unmöglich zu verlassen.

„Die Wahl des falschen Rückversicherers, der sich im weiteren Verlauf als finanziell angeschlagen oder als schlechter Schauspieler erwies, würde den ursprünglichen Versicherer jedoch in die Gefahr bringen, auf den ursprünglich weitergegebenen Verbindlichkeiten hängen zu bleiben.“

Ausrichtung

„Es ist entscheidend, dass die Interessen der Menschen, die Versicherungsgeschäfte betreiben, sowohl nach unten als auch nach oben mit denen der Kapitalgeber in Einklang gebracht werden. Wenn diese Art von Symmetrie fehlt, geraten die Versicherer fast immer in Schwierigkeiten, auch wenn ihre Existenz vielleicht für einige Zeit im Verborgenen bleibt.

Bedeutung des Managements

„Es steht außer Frage, dass die Art des Versicherungsgeschäfts den Einfluss, den die einzelnen Manager auf den Unternehmenserfolg haben, noch verstärkt.“

„Das Versicherungsgeschäft neigt dazu, in ungewöhnlichem Maße menschliches Managementtalent aber auch ein gewisses fehlendes Managementtalent in gleichem Maße zu Tage zu fördern.“

Versicherungszyklus

„Kommentatoren diskutieren häufig über den Underwriting-Zyklus und spekulieren über dessen nächste Wendung. Wenn dieser Begriff verwendet wird, um rhythmische Qualitäten zu bezeichnen, unterliegt dieser unserer Ansicht nach an dieser Stelle einer falschen Anwendung, die zu einem falschen Denken über die grundlegenden wirtschaftlichen Aspekte der Branche führt.“

Zusammenfassung

Es ist offensichtlich, dass Versicherungsgesellschaften zwar attraktive Eigenschaften haben, dass aber auch für Unerfahrene viele Risiken bestehen. Zu den Wettbewerbsvorteilen von Berkshire Hathaway gehören Kultur, sehr niedrige Kosten, eine Festungsbilanz und die Bereitschaft, sich von falsch gepreisten Geschäften zu trennen. Letzteres ist der Punkt, an dem die meisten Versicherer scheitern.

Das richtige Management ist absolut entscheidend für den Erfolg in dieser Branche. Die Fähigkeiten eines guten Underwriters sind vergleichbar mit vielen Fähigkeiten eines erfolgreichen Investors. Beide müssen langfristig denken, konservativ sein, aufgeschlossen und kreativ in der Betrachtung potenzieller Risiken sein. Auch die Angleichung der Interessen ist von wesentlicher Bedeutung.

„Angesichts der Zeitspanne zwischen Einnahmen und Kosten und dem Risiko der Unterreservierung wird die Qualität des Managements entscheidend sein - vielleicht mehr als in anderen Branchen. Ein Marathon sucht nach einer langen Geschichte stabiler Renditen, konservativer Reservierung und der Fähigkeit, steigenden Prämien zu widerstehen, wenn sich nur wenige profitable Möglichkeiten bieten. In der Tat ist das schnelle Wachstum der Prämien zu jeder Zeit ein Warnsignal, da es oft ein Vorläufer für Reservierungsprobleme ist. Auch das anorganische Wachstum sollte angesichts der Informationsasymmetrie zwischen Käufer und Verkäufer über das Reservierungsrisiko mit Vorsicht betrachtet werden.“

.. Die Art und Weise, wie die Managementanreize strukturiert sind, kann ein wichtiger Weg sein, um diese Fallstricke zu vermeiden - eine Konzentration auf die Eigenkapitalrendite gegenüber dem Gewinnwachstum ist vorzuziehen, wobei die Renditeziele idealerweise über einen Zeitraum von mehr als einem Jahr festgelegt werden.

Es ist wichtig, mit Vorsicht vorzugehen, da die Zeitspanne zwischen Ertrag und Kosten es umso wichtiger macht, an der Seite jener seltenen Management-Teams zu investieren, die die langfristige Wertschöpfung über die eher kurzfristigen Belange stellen können im Zuge des Marathon Asset Management.

Das Schlusswort überlasse ich Charlie Munger, der das alles so gut zusammenfasst...

„Ich bin froh, dass wir eine Versicherung haben, auch wenn es nicht so einfach ist, ich warne dich. Wir müssen klug vorgehen, damit das funktioniert.“ Charlie Munger

„Berkshires wunderbares Ergebnis im Versicherungswesen war kein natürliches Resultat. Normalerweise ist ein Unfallversicherungsgeschäft ein Produzent von mittelmäßigen Ergebnissen, selbst wenn es sehr gut geführt wird. Und solche Ergebnisse sind von geringem Nutzen. Dieses Ergebnis von Berkshire war so erstaunlich groß, dass ich glaube, dass Buffett dieses auf diese Art und Weise nicht noch einmal realisieren würde, selbst wenn er mit all seinem Wissen und seiner Intelligenz von heute die Möglichkeit hätte viele Jahre zurückzugehen und das Geschäft noch einmal abzuwickeln.“ Charlie Munger 2014 , Golden Anniversary Letter

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Bildquelle: Photo by Sarah Brown on Unsplash

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